Incertezas macroeconómicas globais
Enquanto os investidores continuarem a percecionar o Bitcoin como um ativo de risco, a sua correlação parcial com os valores tecnológicos persistirá. A confiança num crescimento económico global robusto continua, portanto, a ser uma condição essencial para uma dinâmica altista sustentável. Ora, os sinais atuais são contraditórios. O abrandamento do mercado de emprego americano, com apenas 17 000 postos de trabalho criados estimados em setembro, reforçou a aversão ao risco.
Esta prudência reflete-se na corrida às obrigações americanas, consideradas como um ativo refúgio, fazendo descer os seus rendimentos. Além disso, as tensões comerciais entre os Estados Unidos e a China poderiam intensificar-se com a próxima expiração de uma trégua tarifária, acrescentando uma camada de incerteza que pesa sobre ativos voláteis como o Bitcoin.
Fragilidade do mercado de derivados
O recente crash deixou cicatrizes no mercado dos produtos derivados. A atividade limitada dos criadores de mercado sinaliza uma desconfiança acrescida face ao risco de contraparte. Anomalias, tais como diferenças de preço importantes entre os contratos perpétuos e o mercado à vista, subsistem em certas plataformas, criando oportunidades de arbitragem que testemunham um mercado desequilibrado.
A taxa de financiamento (funding rate) dos contratos perpétuos na Binance mantém-se negativa, indicando que as posições vendedoras (shorts) são maioritárias e pagam para manter as suas posições. Segundo Joe McCann, CEO da Asymmetric Financial, a liquidação provável de um “muito grande criador de mercado” durante o crash explicaria estas dislocações. Mesmo que a situação se estabilize, os traders poderiam demorar tempo antes de regressar em força ao mercado.
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Pressão regulatória e práticas das exchanges
A gestão da cascata de liquidações pelas plataformas de negociação reacendeu as críticas. Kris Marszalek, CEO da Crypto.com, apelou publicamente aos reguladores para “conduzirem um exame aprofundado da equidade das práticas” do sector. As críticas incidem nomeadamente sobre avarias que afetam apenas certos utilizadores e sobre a ausência de medidas de conformidade claras relativamente ao “trading de insiders”.
Esta controvérsia lança dúvidas sobre a robustez e transparência das infraestruturas de mercado centralizadas. Uma supervisão regulatória reforçada, embora benéfica a longo prazo, poderia criar volatilidade e receio a curto prazo, com os investidores à espera de ver como as plataformas se adaptarão a exigências potencialmente mais rigorosas.
Em conclusão, se as qualidades fundamentais do Bitcoin enquanto ativo raro e descentralizado não são postas em causa, o apetite pelo risco dos traders diminuiu claramente. Estes obstáculos macroeconómicos, estruturais e regulatórios poderão bem atrasar várias semanas, ou até vários meses, a viagem rumo a um novo máximo histórico.
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