Ethereum entre duas frentes
Esta manhã, o Ethereum (ETH) é transacionado a 3 068 $ — ou seja, 37 % abaixo do seu pico de 4 922 $ em meados de agosto — mesmo quando estamos possivelmente a assistir à campanha de acumulação institucional mais violenta alguma vez vista nesta rede.
A BitMine Immersion Technologies (NASDAQ: BMNR), a empresa cotada presidida por Tom Lee (Fundstrat), detém agora 3,73 milhões de ETH, ou seja, cerca de 11,4 mil milhões de dólares. Isto representa 3,1 % da oferta total em circulação — uma posição proporcionalmente maior do que a da MicroStrategy em Bitcoin.
E, no entanto, o preço continua a cair. Eis porque é que, desta vez, o cenário não se repete.
O cenário do T3 que tinha funcionado perfeitamente…
Julho → setembro de 2025: a BitMine adiciona 2,44 milhões de ETH (+1 495 % de tesouraria) enquanto o ETH salta +66,8 % até aos 4 922 $. O esquema era cristalino:
- Cada grande compra on-chain era seguida de um pump imediato.
- A ação BMNR subia 45 % no trimestre.
- As DAT (Digital Asset Treasuries) eram A narrativa dominante.
Era a versão 2025 do playbook da MicroStrategy de 2021, e funcionava na perfeição.
O que mudou no T4: Três muros impossíveis de transpor
- Liquidações em cascata > compras voluntárias
De 5 a 7 de dezembro, mais de 1,2 mil milhões $ de posições longas em ETH foram liquidadas (CoinGlass). Quando centenas de milhares de traders sobreendividados vendem ao mesmo tempo, mesmo 500 milhões $ injetados pela BitMine em 72 h não pesam nada. É pura física de mercado. - Quantitative tightening
O próprio Tom Lee reconheceu-o na semana passada: desde o colapso de vários market makers no final de outubro, o mercado crypto vive o seu próprio aperto monetário. Menos liquidez global = as grandes compras absorvem menos bem as vendas forçadas. Resultado: os 900 000 ETH adicionados no T4 (+33 %) quase não tiveram qualquer impacto no preço. - Macro hostil e concorrência acrescida
- Reunião do FOMC na quarta-feira: risco real de uma pausa no ciclo de descida das taxas.
- Iene japonês em alta = desenrolar dos carry trades cripto.
- ETF Ethereum spot: saídas líquidas esta semana (ao contrário dos ETF BTC).
- Stablecoins: 6 000 mil milhões $ de volume transferido em 2025, mas a maioria passa agora através das taxas ETH graças às L2 e às cadeias concorrentes.
O número que dói para o Ethereum
Por enquanto, o custo médio de compra da BitMine desde outubro está em cerca de 3 250 $. O que os coloca, portanto, em perda latente atual sobre a totalidade do tesouro em –2,1 mil milhões $ em menos de três meses.
O suporte técnico maior situa-se em 2 620–2 800 $. Abaixo disso, entramos numa zona onde até as tesourarias empresariais começam a duvidar.
Apesar de tudo isto, Tom Lee mantém o seu alvo de 12 000–62 000 $ a longo prazo e continua a comprar, mas o mercado envia-lhe uma mensagem clara: hoje, um único grande comprador já não é suficiente para inverter a tendência quando a estrutura de liquidez global está quebrada.
Em conclusão, a BitMine não perdeu a sua convicção, é o mercado que perdeu a sua capacidade de absorver compras como antes.
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